国汇策略华尔街被迫“投降”：黄金涨太猛，39%基金经理踏空

华尔街终于对黄金创下的历史高位走势做出了认可。而今年黄金价格的持续上涨让许多专业人士措手不及。根据美国银行美林证券最新的基金经理调查，高达 39%的投资者没有持有黄金，从而错失了这轮牛市的收益。

此前，摩根大通公司首席执行官杰米·戴蒙的勉强支持成为了转折点。戴蒙表示：“这是我人生中为数不多的几次可以适度持有此类资产的情况了。”他还补充道，自己并非买家，因为“持有它要付出 4% 的成本”，而他本可以在货币市场获得同样的收益。戴蒙预测在当前环境下金价可能轻松升至5000美元甚至10000美元。这是这位华尔街领袖职业生涯中少数几次认为黄金配置"半理性"的时刻。

对于基金经理而言，要在投资组合中设置大量此类资产的配置并非易事。这种贵金属既不产生任何收益，也没有明确的公允价值衡量标准。据Alpine Macro数据，其每盎司的总生产成本约为 1500 美元。然而，这一基准数据并不能解释为何这种贵金属的交易价格会达到 4200 美元，甚至在某些预测中，明年其价格还会涨至 5000 美元。

但黄金价格并未出现放缓迹象，而所谓的“货币贬值交易”(即押注央行会维持低利率、主要货币会贬值)正成为热门话题，因此基金经理们别无选择，只能适应这种新的常态。比如华尔街的大宗商品分析师们就一直在加紧上调他们的预测，因为这种金属的价格创下了新高。

美银美林银行目前预计，到明年年底黄金价格将达到每盎司 5000 美元。其理由极其简单——投资需求。如果投资者的购买量仅增加 14%，那么黄金价格就会达到这一水平。

现在，美国市场开始跟上步伐，因为流动性列车已经抵达。这种“淘金热”始于三年前，当时中国央行及家庭大幅增加了黄金储备，如今这一热潮已蔓延至美国。如今，普通投资者也加入了这场涨势，诸如“SPDR黄金信托ETF”这类被动型基金近期获得大量资金流入，交易量也大幅上升。

今年，美国的小散户投资者如今已成为市场的主导力量。只要是他们选择投资的资产类别，从历史标准来看，高昂的估值已不再能预示未来的回调。自 8 月 26 日特朗普下令试图解除美联储理事莉萨·库克的职务以来，黄金价格已上涨约 25%。美国最高法院已推迟就总统试图罢免库克一事作出裁决。她目前仍在美联储任职。

对于黄金而言，叙事性比任何因素都重要。如果美国家庭开始意识到黄金是抵御通货膨胀和美元贬值的必要手段，那么其价格将毫无限制地上涨。对黄金的支持者来说，这非常有利，因为与美国国债相比，实物黄金交易所交易基金的市场规模很小。据高盛集团称，如果私人持有的美国国债中有 1%流入黄金市场，其价格将涨至近 5000 美元。这或许可以解释为何戴蒙说“在这种环境下，这种金属很容易涨到 5000 美元、10000 美元。”

中国将会采取何种行动仍是未知数。中国央行已连续 11 个月提高存款准备金率，这是推动今年金价上涨的重要因素。有一种观点认为，大宗商品具有其优越性，例如中国政府通过实施稀土出口管制成功地在与特朗普政府的贸易谈判中发挥了作用。此外，随着出口和经常账户盈余的大幅增长，中国政府仍拥有大量美元可供投资。

黄金价格的迅猛上涨或许让华尔街基金经理感到头晕目眩，为了满足客户的需求并推动业务发展，他们可能会紧跟市场步伐。但与此同时，他们承担着失败的风险，因为黄金的牛市是变幻莫测的。